华帝股份(002035)2016年半年报点评:战略转型成效明显 业绩拐点初露端倪

华帝股份(002035)2016年半年报点评:战略转型成效明显 业绩拐点初露端倪
    单季归母净利润同比+42.7%，公司预计16 年1-9 月归母净利润+40-60%。单季来看，16Q2 实现营收12.01 亿元，同比+20.4%；归母净利润1.07 亿元，同比+42.7%。同时，公司预计16 年1-9 月归母净利润同比+40-60%。据此推算，16Q3 预计归母净利润3,120.8-5,773.7 万元，同比+45.6-169.5%。     战略转型成效明显，盈利能力大幅提升。公司16H1 毛利率为41.70%，同比+6.61pct；净利率7.71%，同比+1.42pct。此前，公司盈利能力在厨电行业中处于中下水平，主要原因是：1）产品定位偏中低端；2）电商渠道收入占比低。公司战略转型的主要举措有：1）提出“智慧＋更爱家”的全新品牌主张，品牌形象从传统向年轻科技时尚转变；2）电商平台由总部统一运营，提高效率和推广力度。目前来看，转型效果显着，16H1 公司线上渠道取得了96.78%的增长，品牌形象传播也在稳步推进。     财务状况：销售费用率小幅上升，经营性现金流表现突出。1）公司16H1销售、管理、财务费用率为24.18%、7.92%、-0.28%，同比分别+1.43pct、-0.08pct、+0.37pct。2）在手现金达4.78 亿元，同比+113.62%，环比+26.21%；3）经营活劢产生癿现金流量净额2.77 亿元，同比+ 596.42%，主要系销售收入增加以及购买商品和支付给职工癿现金减少所致。     受益于房地产市场回暖及消费升级，业绩拐点已现。厨电需求大约滞后商品房销量6 个月左右。15 年下半年至今的房地产回暖有望继续带动16 年厨电行业保持高速增长。此外，华帝新的高端定位也符合消费升级背景下，新一代年轻人癿消费观。经历15 年癿下滑后，公司业绩将出现拐点。     给予“强烈推荐”评级，目标价30.5 元。预测公司16-18 年每股收益0.92、1.22 和1.62 元。公司业绩拐点初现端倪，未来有望持续改善。首次覆盖给予“强烈推荐”评级，目标价30.5 元，对应17 年25 倍市盈率。     风险提示：商品房销量增速下滑；行业爆发价格戓；汇率风险。